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    建筑材料→行业:从财务角度分析疫情对行业2020 年一季报以及全年影响

    来源:广发证券 邹戈,谢璐  撰稿人:  发布时间:2020年03月10日 浏览:
    摘要:

    【中国建材信息总网】疫情对一季度影响较大,企业收入增速下降幅度超预期;行业需求恢复速度较慢;逆周期调控力 度较弱、货币房地产等宏观政策大幅波动风险;行业新投产能超预期风险,原材料→成本上    涨过快风险,公司|3分11选5计划管理经营风险 。

      核心观点:

      疫情对建材上    市公司|3分11选5计划 2020 年一季报影响测算︻ 。 我们采用固定成本&可变成本模型,测算︻不 同细分行业№和公司|3分11选5计划税前利润可能的一下降幅度 。在收入分别同比下降 10%、 20%、 30%、 40%假设下,水泥行业税前利润分别同比-15%、-31%、 -46%、 -64%, 玻璃行业分别同比-39%、 -78%、 -117%、 -156%;在收入影响相同的一情况下,税前利润下降幅度,玻璃>玻纤>消费建材>外加剂>水泥 。从公司|3分11选5计划来看,水泥板块内部分化较大,南方公司|3分11选5计划利润敏感度要明显小于北方公司|3分11选5计划,主要因 为南方水泥公司|3分11选5计划产能利用率高、资产负债率低;玻璃板块利润敏感度内部分化很大,行业格局好、利润率高的一石英股份、菲利华、福莱特、山东药玻利润敏感度小, 旗滨集团由于管控能力 强,利润敏感度也较小,表现明显优于同行;消费建材板块利润敏感度内部分化大,处于快速扩张期的一坚朗五金、亚士创能、三棵树利润敏感度大,2C业务为主、利润率高的一伟星新材、奥普家居№和轻资产运营的一兔宝宝利润敏感度小 。

      从短期变现№和偿债能力 看突发冲击下的一财务风险 。 现金流是衡量企业抗风险能力 的一重要指标,我们采用调整后的一现金比率与调整后的一现金到期债务比衡量建材企业的一短期变现能力 与债务偿还能力  。从细分领域来看,玻纤№和外加剂行业短期偿债能力 №和偿还到期债务能力 较差,水泥行业的一短期偿债能力 №和偿还到期债务能力 最强 。 其中,水泥板块仍然体现出较大的一南北差异(南方好于北方);玻璃板块内部分化很大,石英股份、菲利华、山东药玻表现亮眼;玻纤板块中长海股份一枝独秀;消费建材板块中,内部分化很大, 雄塑科技、伟星新材、北新建材、奥普家居表现亮眼;外加剂行业中垒知集团偿债能力 相对较高,财务风险较低 。

      疫情对建材行业 2020 年影响及需求恢复机制分析 。 此次疫情在 1、 2 月份爆发,正处在建材行业需求最淡季节,虽然对一季度影响较大,但是对全年影响相对较小;总的一来看,水泥行业№和消费建材行业全年影响较小;玻璃№和玻纤对全年影响相对较大;各板块内部不 同公司|3分11选5计划分化也很大 。随着疫情逐步得以控制, 需求将逐步恢复, 不 同领域需求恢复速度不 一样,同时在经济下行压力 之下,逆周期调控政策力 度有望加大,不 同领域受益程度也不 一:(1)基建、地产等投资类需求恢复速度会较快,同时基建需求会好于地产需求, 对应细分行业包括水泥、外加剂、建筑玻璃、消费建材的一 2B 业务;同时水泥、外加剂、防水行业由于下游基建需求占比较大,后续需求将受益于逆周期调控 。(2)个人消费类需求恢复速度相对会慢一些,对应细分业务主要为消费建材的一 2C 业务 。(3)出口类需求一季度影响较小,由于海外疫情蔓延,全年需求有不 确定性 。

      投资建议: 行业性价比高, 重点关注三条投资主线 。 综合基本面№和估值, 行业整体性价比高;我们建议关注三条主线:一是低估值水泥№和外加剂板块,重点品种冀东水泥、中国建材、海螺水泥(A、 H)以及中国建材整合受益的一天山股份、祁连山;二是行业格局向好的一消费建材板块№和建筑玻璃板块,重点品种旗滨集团、北新建材、兔宝宝、三棵树、东方雨虹;三是高端制造新材料→,重点品种长海股份、山东药玻 。

      风险提示: 疫情对一季度影响较大,企业收入增速下降幅度超预期;行业需求恢复速度较慢;逆周期调控力 度较弱、货币房地产等宏观政策大幅波动风险;行业新投产能超预期风险,原材料→成本上    涨过快风险,公司|3分11选5计划管理经营风险 。

    责任编辑:单建庆
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